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淡季效應猶存 豆粕暫難走高
當前，南美大豆逐漸豐產上市，國內2—5月進口大豆到港量同比將增加15%，而2—3月為養殖淡季，流感蔓延影響禽料需求。另外，美國農業部2月供需報告中性偏空。基本面欠佳令豆粕走勢承壓，存在回調風險。
美豆周度銷售數據走低
統計數據顯示，上周美豆出口銷量低于預期，僅為1500萬蒲式耳，而市場預計的數量為2000萬—3000萬蒲式耳。由于今年巴西大豆收割較早，市場預計大豆需求可能提前轉向巴西。南美大豆豐產壓力開始顯現，南美大豆與美國大豆之間的出口競爭或是左右美豆走勢的關鍵因素。
進口大豆依然供應寬松
統計數據顯示，2017年2月國內各港口進口大豆預報到港92船，共計590.9萬噸，同比增加31.08%，3月到港量預期為650萬噸，4月到港量預期為760萬噸，5月到港量預期為840萬噸。2—5月大豆到港總量預計為2841萬噸，較去年同期增長15%。從數據來看，國內進口大豆供應依然比較寬松。只要油廠開機率維持在高位，那么豆粕的供應量就能得到保證。
豆粕庫存開始止降回升
當前，油廠開機率維持在相對高位，為57.54%。但近期期貨市場表現疲軟，買家入市謹慎，提貨速度放緩，豆粕庫存止降回升。截至2月19日，國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量為75.31萬噸，較前一周的64.4萬噸增加10.91萬噸，增幅16.94%，較去年同期42.545萬噸增長77.01%。從目前的情況來看，壓榨利潤尚可，壓榨貨源充裕，若油廠開機率保持在高位水平，而終端需求疲軟，那么預計豆粕庫存將延續增長趨勢。
由于供應相對寬松，現貨價格穩中偏弱運行，江蘇張家港、山東日照普通蛋白豆粕出廠價格分別為3180元/噸和3100元/噸。從統計的視角來看，豆粕現貨價格在大部分時間內升水于期貨，通常在交割前基差才會修復至0—200元/噸。當基差縮窄至200元/噸附近，平穩的現貨價格對期貨上漲產生的阻力將加大。
生豬養殖回暖較慢
截至2017年1月，能繁母豬存欄量為3651萬頭，繼續維持在底部，這意味著生豬存欄規模快速恢復的可能性不大。一方面能繁母豬存欄量低，仔豬供應有限;另一方面在環保政策的高壓之下，今年很多地區依舊面臨拆遷工作，這很大程度上掣肘產能恢復速度。正因為生豬存欄量等指標性數據維持在相對低位，所以飼料銷量逐漸減少。1月飼料銷量較去年12月下降20%左右，2月受春節因素影響銷量將更少，或較去年12月減少一半。
綜上所述，國際方面，巴西大豆豐產壓力有待消化。國內方面，春節禽畜集中出欄，節后飼料需求轉淡，且油廠陸續恢復開機，后期豆粕庫存止降回升將抑制現貨價格上漲。總而言之，從基本面角度來看，無論是大豆供應，還是豆粕下游需求，暫時都不利于市場向上運行。
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